拆解运动鞋服上市公司年报 头部企业可圈可点

拆解运动鞋服上市公司年报 头部企业可圈可点
2019年09月09日 11:25 新华网
资料图。

  近日,2019年半年财报全部披露结束,除了贵人鸟业绩亏损外,国内运动鞋服上市公司基本表现可圈可点。

  半年报数据显示,安踏2019年上半年营收增速达40.3%至148.1亿元;李宁上半年同比增加33%,营收达62.55亿元;特步上半年收入增加23.0%至33.57亿元;361度营收同比增长7.3%,达32.368亿元人民币;比音勒芬上半年营收8.46亿元,增速为25.15%;探路者营收6.91亿元,增速为-21.16%。

  通过系统梳理安踏、李宁等六家上市公司年报数据指标,直观展现产业发展质量。

  行业发展超预期,头部企业可圈可点

  可选消费一向受经济波动较为敏感,国内服装消费增速从2012年的20%左右降至目前的低个位数,在2018年下半年这一放缓趋势愈加明显。但运动鞋服龙头仍保持双位数以上的较快增长。

  体育是一个非常广泛的行业,不仅与健康和锻炼相关,且具备竞技性、观赏性、娱乐性以及社交属性,同时也是教育的重要组成部分。因此无论经济形势如何,居民的运动健身需求不减。运动鞋服行业韧性较强,具有弱周期属性,表现优于服装行业整体。

  根据欧睿国际的研究报告,2018年中国运动鞋服市场规模达2800亿元,同比增长 19.5%,预计未来五年将保持9%以上的复合增长率,到2023年市场规模将突破 4500亿元。

  安踏和李宁作为在港股上市的运动鞋服行业龙头企业,通过营收和净利润两项关键财务指标与A股上市公司进行对比。

  东方财富网choice数据显示,2018年半年业绩统计,安踏当时营收为105.5亿元,在国内A股所有上市公司中排名298。而到了今年,在A股3684家上市公司里,安踏的营收总排名为226名,比上年大幅提升了72位,超过了国泰君安、复星医药、中铝国际等行业巨头;盈利扣除非经常损益,安踏体育挤进百强,超过苏宁易购、国电电力、南方航空、葛洲坝等一大批知名企业。

  李宁2018半年营收47.1亿元,在A股上市公司排名618位,到了今年营业收入提升至479名,而盈利扣除非经常损益后,排名423位。

  安踏和李宁的盈利排名均大幅领先营收排名,反映企业发展含金量十足。

  现金流向好,还存在“少数派”

  现金流从某种意义来说,比营收和利润更重要,决定着企业的发展。如果收入和利润的连续增长,但是没有伴随着相应的现金流入,说明公司的营收只是“水中花镜中月”,并没有收获现金,这往往预示着一定风险。

  运动鞋服上市公司的营收继续保持增长,背后的现金流状况也持续向好。

  财报显示,安踏经营活动产生现金净额为34.41亿元,同比增长133.16%;李宁同比增长106.93%至13.66亿元;特步同比增长87.42%至4.22亿元;361度增长28.15%,达到0.28亿元;主营运动商务服装的比音勒芬,经营活动产生现金净额为0.91亿元,同比增长121.24%;探路者的经营活动现金净额则为负值,-0.85亿元,同比增长59.62%。

  这其中,安踏和李宁以及特步的现金流状况表现优异,安踏可以在A股3687家上市公司里排到115名,李宁则能挤进前300名,均大幅领先其营收排名。

  上半年业绩有所改善的361度,在现金流这一指标上则勉强达标,增幅远远落后前三家公司。

  比音勒芬的现金流大幅改善,归功于动销良好提升了盈利水平。公司年中终端门店数量798家,同比净增113家,开店计划稳步推进。

  现金流唯一为负值的探路者,上半年公司营收也同比下降,主要因为此前偏离主业,在旅游以及投资板块上过于激进,拖累了整体业务。如今虽然痛定思痛聚焦户外鞋服,效果逐步显现,产品竞争力有所提升,但公司“造血”能力恢复如常还需时日。

  研发投入持续增长,推动龙头公司估值走高

  根据天风证券数据显示,2018年中国体育用户市场本土品牌市场份额为28.6%,国际品牌则高达54.3%。

  在运动鞋服行业,商品的专业性和功能性成为引领创新的原动力。耐克等龙头企业正是抓住需求运动类目细分化和时尚风两大势头,在研发上持续投入。

  对于国内体育品牌来说,要追赶上耐克、阿迪这样的巨头还有很长一段距离,这中间没有捷径,只有脚踏实地投入研发和创新。

  财报显示,运动鞋服上市公司研发投入整体同比增加。安踏在今年上半年研发上的费用投入为3.55亿元,同期为2.95亿元;李宁研发费用1.31亿元,同期0.61亿元;特步研发费用为0.81亿元,同期0.71亿元;361度研发费用为1亿元,同期1.09亿元;比音勒芬0.29亿元,同期0.15亿元;探路者研发0.14亿元,同期0.17亿元。

  安踏、李宁和比音勒芬的研发费用同比大幅提升,361度研发开支略微缩水,探路者则降幅明显。

  也正是因为运动鞋服龙头企业在研发上的重金投入,推动营收和利润实现良性增长,市场份额扩大,这使得相关公司在资本市场也同样获得了突出的表现。

  因为成长性空间,A股服装板块相关公司估值明显偏低,比如歌力思的市盈率为13.7倍、地素时尚13.2倍、九牧王10.2倍。而安踏和李宁的市盈率分别为33倍和38倍,比音勒芬21.65倍,361度9.02倍,特步13.18倍,探路者为21倍。

  市值1563亿元的安踏和485亿元的李宁今年以来涨幅巨大,犹如大象起舞,但资本市场仍继续给予高估值,显然对其未来成长性更为看好。

年报安踏鞋子

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